Учётная ставка НБУ 16%: как дорогие деньги влияют на кредиты и ВВП

Учётная ставка НБУ выросла до 16%: в сентябре регулятор добавил полпроцентного пункта. Это второй такой шаг в 2026 году: в июле было 15%, после решения стало 15,5%. Решение приняли, когда ВВП в этом году, по ожиданиям, прибавит менее 2%, безопасностные и бюджетные потребности растут, а внешнего финансирования не хватает. Дорогие деньги должны сдержать цены и поддержать гривну, но одновременно дорожают и для бизнеса.

Учётная ставка НБУ 16%: почему регулятор пошёл на повышение

Регулятор называет причинами фундаментальное ценовое давление и рост проинфляционных рисков. Более высокая ставка, по его логике, делает гривневые активы привлекательнее, помогает удержать валютный рынок и постепенно ведёт инфляцию к цели 5%. Сам НБУ рассчитывает достичь её только в 2028 году.

Тем временем инфляция ускоряется. В августе цены в годовом выражении выросли на 8,1% после 7,7% в июле и 7,2% в июне. Что её подпитывает:

• топливо подорожало на 38,7% за год: нефть стоит около $100 за баррель из-за нестабильности на Ближнем Востоке;
• выросли отдельные административные тарифы, среди них на водоснабжение и водоотведение;
• базовая инфляция, не учитывающая сезонность и регулируемые цены, третий месяц держится на 8,1%;
• бизнес тратит больше на зарплаты, электроэнергию и логистику.

Спрос населения и рынок труда остаются достаточно устойчивыми, поэтому компании могут частично закладывать рост расходов в цены. Российские атаки на энергетическую, производственную и логистическую инфраструктуру сужают предложение и удорожают работу предприятий. НБУ указывает и на то, что международной финансовой помощи в июле–августе поступило меньше, чем ожидали, а резервы сократились с $51,2 млрд до $48,7 млрд. Сочетание этих факторов Нацбанк считает угрозой закрепления пессимистичных инфляционных ожиданий.

Слабый рост ВВП и увеличивающиеся расходы государства

Во втором квартале реальный ВВП вырос лишь на 0,4% по сравнению с прошлым годом, а годом ранее за тот же период прирост составлял 0,8%. Макропрогноз правительства, заложенный в проект бюджета-2027, предусматривает рост 1,6% в этом году и 1,3% в следующем.

Расходы государства при этом увеличиваются. Кабмин исходит из того, что полномасштабная война продлится, энергетика будет разрушаться, а деловая активность останется слабой. Бюджет-2027 рассчитан на 7,27 трлн грн, что на 13,5% превышает план на 2026 год. На сектор безопасности и обороны пойдут 4,89 трлн грн, или 43,8% ВВП. Такие траты поддерживают спрос через зарплаты, закупки и госзаказы, но одновременно давят на цены, отмечает Mind.

Значительная часть спроса приходится на импорт. За январь–август 2026 года:

• товаров ввезли на $66,3 млрд, а вывезли на $26,6 млрд;
• торговый дефицит приблизился к $39,7 млрд, почти на 52% больше, чем за восемь месяцев 2025 года;
• свыше $27,6 млрд импорта составили машины, оборудование и транспорт, ещё $9,1 млрд — топливно-энергетическая продукция.

Это преимущественно ресурсы для работы и восстановления экономики, а не потребительские товары. Они увеличивают спрос на валюту и делают внутренние цены более чувствительными к курсу и мировым котировкам. Поэтому НБУ приходится одновременно сдерживать инфляцию и не допускать чрезмерного ослабления гривны, а ставка 16% удорожает ресурсы для бизнеса и населения и потенциально ограничивает кредитование и инвестиции.

Депозиты и кредиты после нового решения

После июльского повышения часть банков изменила доходность вкладов, и сентябрьское решение может продолжить этот процесс. По оценке председателя правления Глобус Банка Сергея Мамедова, осенью средние ставки по гривневым срочным депозитам составят 13,5–15% годовых, а самые выгодные предложения с бонусами достигнут 17,5–18%. По индексу UIRD, во второй половине сентября средняя доходность гривневых вкладов физлиц была 13,8–14,5%.

Более дорогие депозиты в итоге отражаются на займах: Мамедов ожидает, что кредиты подорожают ещё примерно на 0,5–1 п. п. Однако он не прогнозирует сворачивания кредитования, поскольку банки будут конкурировать за платёжеспособных клиентов.

Рынок пока устойчив. По данным НБУ, чистый кредитный портфель бизнеса на 1 сентября 2026 года достиг 931 млрд грн против 704 млрд грн годом ранее, то есть вырос более чем на 32%. Директор департамента продаж среднему и малому корпоративному бизнесу ОТП Банка Ольга Волкова объясняет это высокой ликвидностью и капиталом банков в начале года. По её данным, доля инвестиционных кредитов среди займов новым клиентам выросла с 10% в 2025-м до 16% в 2026-м. Бизнес инвестирует в модернизацию производства, оборудование и энергетические проекты, среди которых солнечные станции, газопоршневые и газотурбинные установки, системы накопления энергии, генераторы и биогазовые установки. Также растёт спрос на кредиты для покупки сельхозземли.

Ресурсов у банков больше, чем желающих их занять: депозиты клиентов на 1 сентября составляли 3,32 трлн грн, вложения банков в депозитные сертификаты — 422 млрд грн. Президент Ассоциации украинских банков Андрей Дубас говорит, что банки ищут новых заёмщиков, но бизнес не всегда готов к долгосрочным обязательствам. Предприниматели учитывают риск того, что профинансированное оборудование будет повреждено или уничтожено, и эта неопределённость, по его словам, во многом сдерживает новые проекты.

Прогнозы: инфляция около 10% и слабый ВВП

Официальные и аналитические оценки сходятся: рост слабый, инфляционные ожидания ухудшаются, валютные риски сохраняются.

• НБУ ждёт сдержанной динамики ВВП во втором полугодии 2026-го, ускорения до 2,8% в 2027-м, инфляции 10% в конце этого года и около 6,9% в следующем.
• Dragon Capital снизила прогноз прироста реального ВВП в 2026 году с 1,5% до 1%. Её аналитики считают, что драйвером останется оборонно-промышленный комплекс, а гражданские отрасли всё острее будут ощущать войну, повреждение инфраструктуры и сбои в логистике.
• Опрос Центра экономической стратегии совместно с German Economic Team дал медианный прогноз ВВП 1,1% на 2026 год против 2,4% в декабре 2025-го. Инфляцию на конец года оценивают в 9,6%, а на 2027 год ждут роста 2,2% и инфляцию 9%.

Таким образом, даже без нового резкого ухудшения предпосылок для быстрого восстановления нет. Высокая инфляция при слабом росте оставляет НБУ перед той же задачей: сдерживать ценовые и валютные риски, не подавляя деловую активность.

Курс гривны, внешняя помощь и следующие шаги НБУ

Глава НБУ Андрей Пышный заявил, что при существенном усилении рисков ценовой динамики и инфляционных ожиданий регулятор готов применить дополнительные меры. Смягчение он также допускает: «Если в ближайшие месяцы ухудшение безопасностной ситуации приведёт к заметному охлаждению потребительского спроса и рынка труда, НБУ рассмотрит возможность смягчения монетарных условий». Аналитики ICU считают, что цикл повышений близок к завершению, и если проинфляционные факторы не усилятся, на заседании 29 октября ставку сохранят на уровне 16%.

Баланс валютного рынка под давлением: импорт в 2,5 раза превышает экспорт, а удары по портам, логистике и промышленности сокращают валютную выручку. Mind допускает, что НБУ и дальше будет сглаживать колебания курса интервенциями: в июле–августе он продал из резервов около $9,6 млрд. Ukraine Economic Outlook в краткосрочном прогнозе закладывает 44,5–45 грн/$, а опрошенные ЦЭС аналитики ожидают на конец года 45,6–46,3 грн/$.

Устойчивость курса обеспечивают и внешние поступления. По данным Минфина со ссылкой на министра Сергея Марченко, до середины сентября партнёры предоставили $31,3 млрд из примерно $52 млрд, ожидаемых в 2026 году. Потребность во внешней поддержке на 2027 год правительство оценило в $52,6 млрд, и по состоянию на 19 сентября около $32,6 млрд этой суммы не подтверждены. Председатель финансово-налогового комитета Верховной Рады Даниил Гетманцев предупредил, что невыполнение части евроинтеграционных обязательств, в частности принятие ряда законопроектов, ставит под угрозу получение средств.

Итог: что известно наверняка, а что нет

Наверняка известно, что учётная ставка составляет 16%, инфляция в августе достигла 8,1%, а ВВП во втором квартале вырос лишь на 0,4%. Кредитный портфель бизнеса за год увеличился более чем на 32%, а банкиры ожидают подорожания займов на 0,5–1 п. п.

Открытыми остаются несколько вопросов. Неизвестно, сохранит ли НБУ ставку 29 октября, как предполагают в ICU, или отреагирует на новые риски. Не подтверждено почти $32,6 млрд внешней помощи на 2027 год. От безопасностной ситуации зависит и то, охладятся ли спрос и рынок труда. Mind подытоживает, что Нацбанк влияет на стоимость денег и сглаживает давление на гривну, но не способен остановить войну, восстановить экспорт или обеспечить внешнее финансирование.